Принципы корпоративных финансов

Самое важное по тематике: "Принципы корпоративных финансов" от профессионалов. Здесь собрана вся информация и полностью раскрыта тема. В случае возникновения вопросов - задавайте их дежурному специалисту.

Принципы корпоративных финансов

СТОИМОСТЬ
Почему финансы так важны.
Приведенная стоимость и альтернативные издержки.
Как рассчитывать приведенные стоимости.
Приведенная стоимость облигаций и акций.
Почему чистая приведенная стоимость лучше других критериев обеспечивает верные инвестиционные решения.
Принятие инвестиционных решений по методу чистой приведенной стоимости.

РИСК
Введение: риск, доход и альтернативные издержки.
Риск и доход.
Планирование долгосрочных вложений и риск.

ПРАКТИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ПЛАНИРОВАНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
Проект — это не черный ящик.
Откуда берется положительная чистая приведенная стоимость.
Организация инвестиционного процесса и последующая оценка эффективности.

РЕШЕНИЯ ПО ФИНАНСИРОВАНИЮ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ РЫНКА
Финансирование корпораций и шесть уроков эффективности рынка.
Обзор источников финансирования корпораций.
Как корпорации осуществляют эмиссию ценных бумаг.

ДИВИДЕНТНАЯ ПОЛИТИКА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА
Споры о дивидендах.
Как много займов следует брать фирме?
Взаимосвязь инвестиционных решений и решений по финансированию.

ОПЦИОНЫ
Обязательства корпораций и оценка стоимости опционов.
Применение теории оценки опционов.
Варианты и конвертируемые ценные бумаги.

ДОЛГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
Оценка рисковых долговых обязательств.
Различные виды заемного капитала.
Хеджирование финансового рынка.
Лизинг.

ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ
Анализ финансовой деятельности.
Подходы к финансовому планированию.
Краткосрочное финансовое планирование.

КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ
Управление дебиторской задолженностью.
Управление денежными средствами.
Краткосрочное кредитование и заимствование.

СЛИЯНИЯ, МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ, ПЕНСИИ
Слияния.
Международный финансовый менеджмент.
Пенсионные программы.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Выводы: что мы знаем и чего не знаем о финансах.

Принципы корпоративных финансов

Ричард Брейли, Стюарт Майерс

Ричард Брейли, Стюарт Майерс

М., 2004, 1088 с.: ил. 84*108 1/16. Переплет. ISBN 5-901028-67-8
Издательство «Олимп-Бизнес»

Перед вами общепризнанный и ценимый специалистами учебник по теории и практике финансов в современной экономике: вот уже более десяти лет, от издания к изданию, он служит базовым учебным и практическим пособием по финансовому менеджменту в США, а с некоторых пор — и в объединенной Европе. В нашей стране это 2-е издание (перевод с 7-го международного издания).

Учебник содержит полную концептуальную базу финансов, включая такие ключевые понятия, как денежный поток, приведенная стоимость, затраты на привлечение капитала, риск, с изложением смысловых и количественных связей между ними, методов расчета соответствующих показателей, моделей стоимостной оценки. Кроме того, здесь подробно описываются принципы и механизм функционирования финансовых рынков (внутренних и международных), а также разного рода инвестиционные инструменты, в том числе производные (опционы, варранты, конвертируемые бумаги).

Одно из главных достоинств учебника — последовательное и наглядное приложение теоретических выкладок к повседневной финансовой практике: оценке текущей деятельности, анализу инвестиционных проектов, выбору источников финансирования, бюджетному планированию, управлению рисками, определению краткосрочной потребности в деньгах, принятию финансовых решений в условиях перемен. Материал построен таким образом, чтобы практикующий финансовый менеджер мог воспользоваться книгой для решения конкретных задач. Человеку с недостатком практического опыта книга позволяет обрести основы навыков финансового менеджмента благодаря обилию вспомогательных иллюстративных примеров и наличию заданий для самопроверки.

Книга предназначена для студентов и преподавателей финансовых дисциплин, для финансовых менеджеров в любой сфере и на любом уровне бизнеса, а также для всех тех, кто занимается финансами в госучреждениях.

Избранные страницы книги:Глава 19 (в формате Abobe Acrobat)

computer

Мастер-классы

Как создать систему управления процессами за 4 месяца

Бесплатный мастер-класс для собственников и руководителей компаний

    Из мастер-класса вы узнаете:
  • Чем отличается процессный подход к управлению от функционального, и какие преимущества он дает?
  • Почему не следует вмешиваться в стабильно работающий бизнес-процесс?
  • Как сформировать процессную структуру компании и соотнести её с организационной структурой?
  • Как выявить «слабое звено» в цепи бизнес-процессов?
  • Как выбрать наиболее подходящие методы улучшения бизнес-процессов?
  • Как вовлечь сотрудников в работу по совершенствованию процессов?
  • Как сделать деятельность по совершенствованию процессов прозрачной и управляемой?
  • Библиотека мастер-классов

    Цикл статей по бизнес-процессам!

    Практическое руководство по внедрению бизнес-процессов шаг за шагом

    Функции корпоративных финансов и принципы их организации

    Финансыкорпораций выражают систему денежных отношений, возникающих в процессе их хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и использования капитала, доходов и денежных фондов.[4]

    Капитал (пассивы) служит источником образования активов (внеоборотных и оборотных).

    Доходы выступают в форме выручки от продажи товаров и прочих операционных и внереализационных доходов.

    Денежные фонды представлены фондами потребления, накопления и резервами. Денежный фонд — это обособившаяся часть денежных средств хозяйствующего субъекта, получившая целевое назначение и относительно самостоятельное функционирование. Денежные фонды составляют только часть денежных средств, находящихся в обороте предприятия.

    Корпоративные финансы обусловливают возникновение денежных отношений в процессе индивидуального кругооборота фондов хозяйствующих субъектов — в этом заключается их главная функция.

    В условиях рыночного хозяйства правомерно признать за корпоративными финансами наличиетрех функций[1]:

    1. Формирование капитала, доходов и денежных фондов.

    2. Использование капитала, доходов и денежных фондов.

    3. Контрольную функцию.

    Первая функция является необходимым условием обеспечения непрерывности процесса воспроизводства. За счет первичного распределения выручки от продажи товаров образуются специальные фонды корпораций, находящие отражение в их финансовых планах (бюджетах).

    Данная функция обуславливает осуществление следующих хозяйственных операций:

    ü образование и пополнение уставного и резервного капитала корпорации;

    ü привлечение источников финансирования с фондового рынка на цели развития;

    ü мобилизацию кредитов и займов с рынка ссудного капитала;

    ü аккумуляцию денежных фондов, образуемых в составе выручки от продажи товаров:

    ü формирование нераспределенной прибыли;

    ü привлечение специальных целевых средств;

    Читайте так же:  Как открыть производство шоколада и что выбрать — полноценный цех или домашнюю кондитерскую

    ü учет и анализ формирования капитала, доходов и денежных фондов.

    В результате достигается сбалансированность между движением материальных и денежных ресурсов, и формируются финансовые ресурсы, необходимые для обеспечения непрерывности производственно-коммерческой деятельности корпорации и выполнения всех её обязательств перед государством и контрагентами.

    Использование капитала, доходов и денежных фондовна цели, предусмотренные в финансовом плане (бюджете) корпорации, составляет экономическое содержание второй функции финансов.

    Данная функция обуславливает следующие экономические процессы:

    ü оптимизацию вложения капитала (собственного и заемного) во внеоборотные и оборотные активы;

    ü обеспечение налоговых платежей;

    ü вложение свободных денежных средств в наиболее ликвидные активы;

    ü использование доходов на цели потребления, развития и создания резервов;

    ü учет и анализ использования капитала, доходов и денежных фондов.

    В результате происходит максимизация стоимости капитала корпорации.

    В третьей (контрольной) функции финансы используются для контроля над соблюдением стоимостных и материально-вещественных пропорций при образовании и использовании доходов корпораций. Данная функция базируется на движении финансовых ресурсов, например, при уплате налогов и сборов в бюджетную систему. Она предоставляет возможность государству воздействовать на конечные финансовые результаты деятельности хозяйствующих субъектов. Инструментом реализации контрольной функции финансов является финансовая информация, содержащаяся в бухгалтерской отчетности.

    Эта информация служит исходной базой для расчета аналитических финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость, доходность, деловую и рыночную активность предприятий. Финансовые показатели позволяют оценить результаты хозяйственной деятельности, наметить меры, направленные на устранение выявленных негативных моментов. Поскольку контрольная функция финансов базируется на количественных финансовых показателях (выручка от продажи товаров, инвестиции, активы, собственный капитал, прибыль и др.), то остро стоит вопрос о достоверности финансовой информации. Только при таком условии можно принимать обоснованные управленческие решения.

    Контрольная функция, объективно присущая финансам, может реализоваться на практике с большей или меньшей полнотой. Полнота реализации контрольной функции финансов во многом определяется состоянием финансовой дисциплины в организации.

    [1]

    Принципы организации финансов корпораций тесно связаны с целями и задачами их деятельности.

    К принципам организации финансов корпораций можно отнести следующие[4]:

    1. саморегулирование хозяйственной деятельности;

    2. самоокупаемость и самофинансирование;

    3. деление источников формирования оборотных средств на собственные и заемные;

    4. наличие финансовых резервов.

    Принцип саморегулирования заключается в предоставлении корпорациям полной самостоятельности в принятии и реализации решений по производственному и научно-техническому развитию на основе имеющихся материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

    Корпорация непосредственно планирует свою деятельность и определяет перспективы развития исходя из спроса на выпускаемую продукцию (услуги). Основу оперативных и текущих планов составляют договоры (контракты), заключенные с потребителями продукции (услуг) и поставщиками материальных ресурсов. Финансовые планы призваны обеспечивать денежными ресурсами мероприятия, предусмотренные в производственных планах (бизнес-планах), а также гарантировать интересы бюджетной системы государства. Пополнение оборотных средств осуществляют главным образом за счет собственных финансовых ресурсов (чистой прибыли), а в необходимых случаях — за счет заемных и привлеченных средств.

    Для привлечения дополнительных финансовых ресурсов корпорации выпускают эмиссионные ценные бумаги (акции и облигации) и участвуют в работе фондовых бирж.

    Принцип самоокупаемости предполагает, что средства, вложенные в развитие корпорации, окупятся за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений. Эти средства призваны обеспечивать минимум нормативной экономической эффективности принадлежащего корпорации собственного капитала.

    При самоокупаемости предприятие финансирует за счет собственных источников простое воспроизводство и вносит налоги в бюджетную систему. Реализация данного принципа на практике требует рентабельной работы всех предприятий и ликвидации убытков.

    В отличие от самоокупаемости самофинансирование предполагает не только рентабельную работу, но и формирование на коммерческой основе финансовых ресурсов, обеспечивающих не только простое, но и расширенное воспроизводство, а также доходов бюджетной системы. Принцип самофинансирования предполагает усиление материальной ответственности корпораций за соблюдение договорных обязательств, кредитно-расчетной и налоговой дисциплины. Уплата штрафных санкций за нарушение условий хозяйственных договоров, а также возмещение причиненных убытков другим организациям не освобождает предприятие (без согласия потребителей) от выполнения обязательств по поставкам продукции (работ, услуг).

    Для осуществления принципа самофинансирования необходимо соблюдение ряда условий:

    ü накопление собственного капитала в объеме, достаточном для покрытия затрат не только по текущей, но и по инвестиционной деятельности;

    ü выбор рациональных направлений для вложения капитала;

    ü постоянное обновление основного капитала;

    ü гибкое реагирование на потребности товарного и финансового рынков.

    Деление источников формирования оборотных средств на собственные и заемные определяется особенностями технологии и организации производства в отдельных отраслях хозяйства.

    Образование финансовых резервов необходимо для обеспечения устойчивой работы корпораций в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры, возросшей материальной ответственности за невыполнение своих обязательств перед партнерами. В акционерных обществах финансовые резервы формируют в соответствии с уставом предприятия из чистой прибыли.

    Реализация данных принципов на практике должна осуществляться при разработке финансовой политики и организации системы управления финансами хозяйствующих субъектов. При этом следует учитывать:

    ü сферу деятельности (коммерческая и некоммерческая деятельность);

    ü виды (направления) деятельности (экспорт, импорт); отраслевую принадлежность (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, строительство, торговля и т.д.);

    ü организационно-правовые формы предпринимательской деятельности.

    Соблюдение указанных принципов на практике обеспечивает финансовую устойчивость, платежеспособность, доходность и деловую активность корпораций.

    Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

    Лучшие изречения: При сдаче лабораторной работы, студент делает вид, что все знает; преподаватель делает вид, что верит ему. 9319 —

    | 7289 — или читать все.

    185.189.13.12 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

    Отключите adBlock!
    и обновите страницу (F5)

    очень нужно

    Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов

    М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. — 1120 с.
    Книга известных в области финансов авторов, содержащая море полезной информации по корпоративным финансам. Подойдет в качестве материала для написания курсовых по финансовому и инвестиционному менеджменту, анализу хозяйственной деятельности предприятий.

    Читайте так же:  Что такое банковская гарантия простым языком

    СТОИМОСТЬ
    Почему финансы так важны
    Приведенная стоимость и альтернативные издержки
    Как рассчитывать приведенную стоимость
    Приведенная стоимость облигаций и акций
    Почему чистая приведенная стоимость лучше других критериев обеспечивает верные инвестиционные решения
    Принятие инвестиционных решений по методу чистой приведенной стоимости
    РИСК
    Введение: Риск, доходность и альтернативные издержки
    Риск и доход
    Планирование долгосрочных вложений и риск

    ПРАКТИЧЕСКИЕ ПРИМЕРЫ ПЛАНИРОВАНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
    Проект — это не черный ящик
    Откуда берется положительная чистая приведенная стоимость.
    Организация инвестиционного процесса и последующая оценка эффективности

    РЕШЕНИЯ ПО ФИНАНСИРОВАНИЮ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ РЫНКА
    Финансирование корпораций и шесть уроков эффективности рынка
    Обзор источников финансирования корпораций
    Как корпорации осуществляют эмиссию ценных бумаг

    ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА
    Споры вокруг дивидендов
    Имеет ли значение политика управления задолженностью?
    Как много займов следует брать фирме?
    Взаимосвязь инвестиционных решений и решений по финансированию

    ОПЦИОНЫ
    Обязательства корпораций и оценка стоимости опционов
    Применение теории оценки опционов
    Варранты и конвертируемые ценные бумаги

    ДОЛГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
    Оценка рисковых долговых обязательств
    Различные виды заемного капитала
    Хеджирование финансового риска
    Лизинг

    ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ
    Анализ финансовой деятельности
    Подходы к финансовому планированию
    Краткосрочное финансовое планирование

    КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ
    Управление дебиторской задолженностью
    Управление денежными средствами
    Краткосрочное кредитование и заимствование

    СЛИЯНИЯ, МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ, ПЕНСИИ
    Слияния
    Международный финансовый менеджмент
    Пенсионные программы

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ
    Выводы: что мы знаем и чего не знаем о финансах

    Принципы корпоративных финансов

    Цена от: 3601 руб.

    Впервые книга была издана под названием «Принципы корпоративных финансов. Базовый курс» в октябре 1980 года. Авторами фундаментальной работы стали три известных профессора финансов — Ричард Брейли (Лондонская школа бизнеса), Стюарт Майерс (MIT Sloan школа менеджмента) и Франклин Аллен (Уортонская школа бизнеса при Пенсильванском университете). Вот уже много лет она является базовым учебным и практическим пособием по финансовому менеджменту в США, а с некоторых пор — и в объединенной Европе.

    Книга знакомит читателя с современной финансовой теорией в практическом изложении и путями решения типовых повседневных задач, которые стоят перед финансистами в профессиональной деятельности. В первом издании описаны основы финансовой теории, содержащие ключевые понятия, подробное описание принципов и механизмов функционирования финрынков (внутренних и международных), а также разного рода инвестиционных инструментов.

    Второе издание было переработано и дополнено с учетом последнего мирового финансового кризиса, включая обсуждение теории агентских издержек и важности надлежащего корпоративного управления. Также здесь был расширен материал о пузырях цен на активы, появились врезки, посвященные важным функциям электронных таблиц Excel в прикладных расчетах. Для лучшего понимания авторы приводят уйму примеров, помогающих осмыслить теоретическую информацию и понять, как те или иные принципы работают на практике.

    За годы существования бестселлера материал, лежащий в его основе, расширялся и дополнялся в зависимости от современных реалий.

    Учебник рекомендуется к прочтению всем, кто так или иначе имеет дело с финансами: финансистам, студентам и преподавателям финансовых специальностей и тем, кто хочет познакомиться с теорией и практикой финансов в современной экономике.

    Основы корпоративных финансов

    около 5 часов в неделю

    понадобится для освоения

    2 зачётных единицы

    Видео (кликните для воспроизведения).

    для зачета в своем вузе

    Изучение принципов и моделей современного финансового анализа компании, направленного на выявление факторов, создающих её фундаментальную стоимость. Освоение методов оценки финансовых эффектов стратегических решений компании

    Курс будет состоять из еженедельного набора видео-лекций и ряда тестовых заданий, которые нужно будет выполнить в ходе курса.

    Информационные ресурсы

    Jonathan Berk and Peter DeMarzo, Corporate Finance, 3rd edition, Prentice Hall, 2013 (можно использовать и более старые издания).
    Альтернатива на русском языке:
    Ричард Брейли, Стюарт Майерс, Принципы корпоративных финансов, М.: Олимп-Бизнес, 2010 г. Это русский перевод. Конечно, вы можете читать и оригинал. Последнее издание оригинала: Richard Brealey, Stewart Myers, Fanklin Allen, Principles of Corporate Finance, 11th ed., McGraw-Hill/Irwin, 2013.
    Для тех, кто найдет эти учебники слишком сложными, есть версия первой из указанных книг для самого базового уровня:
    Jonathan Berk, Peter DeMarzo, Jarrad Harford, Fundamentals of Corporate Finance, 2nd edition, Prentice Hall, 2011.
    Также онлайн доступна следующая книга:
    Welch, Ivo, 2014, Corporate Finance, 3rd edition, http://book.ivo-welch.info/ed3/. Она будет неплохим дополнением к указанным.

    Требования

    Курс задуман как вводный курс по финансам и, поэтому, не предполагает предварительных знаний в этой области. Тем не менее, базовые знания бухучета, ценообразования активов, теории вероятности будут полезны.

    Программа курса

    1. Цели корпорации. Потоки денежных средств корпорации
    2. Ценность денег с учетом фактора времени (time value of money). Дисконтирование и приведенная стоимость. Определение фундаментальной стоимости акций и облигаций
    3. Риск и доходность. Модель оценки долгосрочных активов (CAPM)
    4. Критерии принятия инвестиционных решений и формирования портфеля проектов
    5. Как корпорации привлекают капитал. Структура капитала компании на совершенном рынке капитала. Стоимость капитала для компании (cost of capital)
    6. Структура капитала компании на несовершенном рынке: Эффект налогов и издержек банкротства (financial distress costs). Теория компромисса (Trade-off theory)
    7. Структура капитала на несовершенном рынке: эффект агентских проблем и асимметричной информации. Порядок выбора источников финансирования. (Pecking order of financing)
    8. Политика выплат инвесторам. Модель для совершенного рынка. Загадки дивидендов. Эффект налогов и асимметрии информации
    9. Оценка стоимости компании методами дисконтирования денежных потоков
    10. Стратегические сделки: слияния, поглощения, выкупы компаний, реструктуризация
    11. Корпоративное управление (corporate governance) и стоимость компании
    12. Итоговый экзамен

    Читайте так же:  Какие правила сокращения работников

    Формируемые компетенции

    1. Способность собрать и проанализировать исходные данные, необходимые для расчета экономических и социально-экономических показателей, характеризующих деятельность хозяйствующих субъектов (ПК-1);
    2. Способность осуществлять сбор, анализ и обработку данных, необходимых для решения поставленных экономических задач (ПК-4);
    3. Способность анализировать и интерпретировать финансовую, бухгалтерскую и иную информацию, содержащуюся в отчетности предприятий различных форм собственности, организаций, ведомств и использовать полученные сведения для принятия управленческих решений (ПК-7);
    4. Способность, используя отечественные и зарубежные источники информации, собрать необходимые данные проанализировать их и подготовить информационный обзор и/или аналитический отчет (ПК-9).

    Принципы корпоративных финансов

    Глава 1
    Почему финансы так важны

    Данная книга это книга о финансовых решениях корпорации. Нам следует начать с объяснения, что это за решения и почему они важны.

    Для деятельности современной компании необходимо бесконечное множество разнообразных реальных активов. Многие из них, например машины, заводы и офисы, являются материальными активами; другие, такие, как технологии, торговые марки и патенты,- нематериальными. К сожалению, за все это нужно платить. Чтобы получить необходимые деньги, компании продают клочки бумаги, называемые финансовыми активами, или ценными бумагами. Эти клочки бумаги обладают стоимостью, поскольку дают право претендовать на реальные активы фирмы. К финансовым активам относится не только акционерный капитал, но и облигации, кредиты банков, арендные обязательства и т. п.

    Перед финансовым менеджером стоят две основные проблемы. Первая сколько должна инвестировать компания и в какие виды активов? Вторая -как получить необходимые для инвестирования денежные средства? Ответом на первый вопрос выступает инвестиционное решение фирмы, или решение о планировании долгосрочных вложений. Ответ на второй вопрос представляет собой решение о выборе источника финансирования. Финансовый менеджер стремится найти такие ответы на эти вопросы, которые бы максимально улучшили финансовое положение акционеров.

    Критерием успеха обычно выступает стоимость: любое решение, которое увеличивает стоимость доли акционеров в фирме, делает их богаче. Таким образом, вы можете сказать, что хорошим инвестиционным решением является такое, в результате которого приобретаются реальные активы, чья стоимость выше связанных с ними затрат,- активы, увеличивающие стоимость. Секрет успеха финансового управления кроется в увеличении стоимости. Это утверждение простое, но оно несет в себе немного практической пользы. Оно подобно совету инвестору на фондовом рынке — «покупать дешевле, продавать дороже». Проблема же заключается в том, как это сделать.

    Вероятно, существуют виды деятельности, овладеть которыми можно, просто прочитав учебник, но управление финансами к ним не относится. Вот почему финансы следует тщательно изучать. Кому хочется работать в области, где не накоплено достаточного опыта, нет места творчеству, свободе суждений и чуточке удачи? И хотя данная книга не может предложить что-либо из этого, она дает идеи и.информацию, на которых основаны хорошие финансовые решения.

    1-1. РОЛЬ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖЕРА

    Финансовый менеджер действует как посредник между фирмой и рынками капиталов, где происходит купля-продажа ценных бумаг фирмы. Роль финансового менеджера показана на рисунке 1 -1, где схематично изображены потоки денежных средств от инвесторов к фирме и обратно к инвесторам. Поток возникает, когда фирма выпускает ценные бумаги с целью привлечения денежных средств (стрелка 1 на рисунке). Деньги идут на покупку реальных активов, используемых в деятельности фирмы (стрелка 2). (Вы можете представить деятельность фирмы как совокупность реальных активов.) Позже, если фирма действует удачно, реальные активы дают больший приток денежных средств, чем требуется для покрытия первоначальных инвестиций (стрелка 3). И наконец, денежные средства либо реинвестируются (стрелка 4а), либо возвращаются инвесторам, которые приобрели ценные бумаги первичной эмиссии (стрелка 4б). Безусловно, выбор между стрелками и не произволен. Например, если банк предоставляет фирме денежный кредит на стадии 1, то эти деньги плюс проценты должны быть возвращены банку на стадии 4б.

    Как показано на рисунке 1-1, финансовый менеджер имеет дело и с операциями компании, и с рынками капиталов. Следовательно, он должен понимать, как функционируют рынки капиталов.

    Решение об источниках финансирования всегда в какой-то степени отражает теорию о рынках капиталов. Например, предположим, фирма решает финансировать программу крупного расширения с помощью выпуска облигаций. Финансовый менеджер должен рассмотреть условия выпуска и удостовериться, что на облигации установлена обоснованная цена. Это требует знания теории формирования цены облигации. Кроме того, финансовый менеджер должен ответить на вопрос, станут акционеры богаче или беднее, если между ними и реальными активами фирмы вклинятся дополнительные долговые обязательства. Возникает необходимость знания теории о влиянии займов корпорации на стоимость ее акций.

    Кроме того, инвестиционное решение нельзя принимать без учета рынков капиталов. Фирма, которая действует в интересах своих акционеров, должна осуществлять инвестиции, которые увеличивают стоимость долей акционеров в фирме. Для этого нужна теория оценки стоимости обыкновенных акций.

    Понять, как работают рынки капиталов, значит понять, как оцениваются финансовые активы. В этом направлении за последние 1020 лет был достигнут значительный прогресс. Были разработаны новые теории, объясняющие принципы ценообразования для облигаций и акций. И проверка этих теорий показала, что они дают хорошие результаты. Поэтому большую часть книги мы посвящаем объяснению данных теорий и того, что за ними кроется.

    Время и неопределенность

    Финансовый менеджер не может не принимать в расчет факторы времени и неопределенности. Фирмам часто предоставляется возможность инвестировать средства в активы, которые не способны быстро окупиться и подвергают значительному риску и фирму, и ее акционеров. Для осуществления намеченных инвестиций может потребоваться привлечение займов, полное погашение которых может растянуться на многие годы. Фирма не может избежать такого выбора кто-то должен решить, стоят ли подобные возможности затрат, связанных с их осуществлением, или насколько безопасно бремя дополнительного долга.

    Читайте так же:  Реально ли заработать в интернете

    Цели финансового управления в сложных организациях

    В большинстве случаев мы предполагаем, что деятельность финансового менеджера направлена на увеличение стоимости инвестиций акционеров в фирму. Но крупная компания вовлекает в свою орбиту тысячи людей. И каждый, помимо интереса акционера, преследует и свой личный интерес.

    Представьте себе чистые доходы компании в виде пирога, который делит между собой группа претендентов. В нее входят руководство и рабочие, а также кредиторы и акционеры, которые вложили деньги в создание и поддержание данного бизнеса. Правительство также является претендентом, поскольку взимает налоги с прибылей предприятия.

    Все эти претенденты связаны между собой сетью контрактов и соглашений. Например, когда банки предоставляют фирме кредит, они по официальному договору требуют установления определенной ставки процента и даты погашения кредита, вероятно, таким образом налагая ограничения на дивиденды или дополнительные займы и т. п. Но нельзя предусмотреть все возможные события в будущем, поэтому стандартные контракты сопровождаются дополнительными соглашениями. Например, менеджеры понимают, что за хорошую зарплату от них ожидают упорной работы и на недозволенные личные привилегии часть пирога не урвешь.

    Что заставляет идти на такие соглашения? Реалистично ли полагать, что финансовые менеджеры всегда действуют в интересах акционеров? Акционеры не в состоянии тратить свое время, пристально наблюдая, не уклоняются ли менеджеры от своих обязанностей.

    Познакомимся поближе с институциональными соглашениями, которые помогают согласовать интересы менеджеров и акционеров. Приведем три примера.

    Менеджеры находятся под наблюдением специалистов. Действия менеджеров контролирует совет директоров; кроме того, проверяют банки, которые очень внимательно следят за деятельностью фирм, пользующихся их кредитами.

    Для стимулирования менеджеров предусмотрены программы поощрительных мер, такие, как опционы на покупку акций компании, которые приносят значительный доход, если акционеры получают прирост капитала, и совершенно ничего не стоят в противоположной ситуации.

    И наконец, менеджеры, увиливающие от своих обязанностей, могут быть вытеснены более энергичными управляющими. Такая конкуренция может возникнуть внутри фирмы, но вполне вероятно и то, что плохо организованные компании будут поглощены другими компаниями. Такого рода поглощения обычно сопровождаются сменой руководства.

    Мы не хотим, чтобы у читателя создалось впечатление, что жизнь компании проходит в постоянных дрязгах. Это не так, потому что практика корпоративных финансов развивалась именно ради того, чтобы согласовать личные интересы и интересы компании, чтобы все работали сообща, увеличивая стоимость всего пирога, а не просто размер чьего-либо куска.

    Тем не менее финансовый менеджер должен быть готов к потенциальным проблемам, порождаемым противоречием интересов. Мы также должны помнить о них, чтобы лучше понять, почему происходят поглощения, почему соглашения о кредитах влекут за собой ограничения на дивидендные выплаты или почему компании иногда предпочитают выпускать облигации, которые инвесторы могут обратить в акции. И еще много других примеров приводится в последующих главах.

    Понятие стоимости информации

    Информация является необычным товаром. На финансовых рынках достоверная информация может стоить миллионы но только в том случае, если другие инвесторы не располагают этой информацией в данное время. И как только важная финансовая информация просачивается, она мгновенно передается по каналам электронной связи в Нью-Йорк, Лондон, Токио и все другие крупные финансовые центры.

    Компании тратят много времени и денег, представляя информацию инвесторам. Если бы они этого не делали, у инвесторов возникли бы подозрения; они пытались бы сами собрать информацию и не захотели бы платить так много за акции фирмы.

    Но слова стоят дешево. Следует ли инвесторам доверять информации, представляемой компаниями? Иногда информация подтверждается аудиторскими фирмами или инвестиционными банками, которые, опираясь на свою репутацию, заверяют отчеты компаний. Иногда менеджеры посылают своеобразный сигнал путем инвестирования личных денег. Например, легче найти деньги для финансирования нового дела, если показать банку, что вы вкладываете в предприятие значительную долю вашего собственного капитала.

    Многие финансовые решения приобретают дополнительное значение, поскольку служат сигналом для инвесторов. Например, решение снизить дивиденды в денежной форме, выплачиваемые акционерам, как правило, означает возникновение у фирмы проблем. В результате, когда становится известно об уменьшении дивидендов, цена на акции может быстро упасть не потому, что сокращаются дивиденды как таковые, а потому, что это свидетельствует о плохих перспективах фирмы.

    [2]

    К российским читателям

    От научного редактора

    Часть 1. Стоимость

    Глава 1. Почему финансы так важны

    Глава 2. Приведенная стоимость и альтернативные издержки

    Глава 3. Как рассчитывать приведенные стоимости

    Глава 4. Приведенная стоимость облигаций и акций

    Глава 5. Почему чистая приведенная стоимость лучше других критериев обеспечивает верные инвестиционные решения

    Глава 6. Понятие инвестиционных решений по методу чистой приведенной стоимости

    Глава 7. Введение: риск, доход и альтернативные издержки

    Глава 8. Риск и доход

    Глава 9. Планирование долгосрочных вложений в риск

    Часть 3. Практические проблемы планирования долгосрочных вложений

    Глава 10. Проект это не черный ящик

    Глава 11. Откуда берется положительная чистая приведенная стоимость

    Глава 12. Организация инвестиционного процесса и последующая оценка эффективности

    Часть 4. Решения по финансированию и эффективность рынка

    Глава 13. Финансирование корпораций и шесть уроков эффективности рынка

    Глава 14. Обзор источников финансирования корпораций

    Глава 15. Как корпорации осуществляют эмиссию ценных бумаг

    Читайте так же:  Открываем производство кирпича из глины

    Часть 5. Дивидендная политика и структура капитала

    Глава 16. Споры о дивидендах

    [3]

    Глава 17. Имеет ли значение политика управления задолженностью?

    Глава 18. как много займов следует брать фирме?

    Глава 19. Взаимосвязь инвестиционных решений и решений по финансированию

    Часть 6. Опционы

    Глава 20. Обязательства корпораций и оценка стоимости опционов

    Глава 21. Применение теории оценки опционов

    Глава 22. Варранты и конвертируемые ценные бумаги

    Часть 7. Долговое финансирование

    Глава 23. Оценка рисковых долговых обязательств

    Глава 24. Различные виды заемного капитала

    Глава 25. Хеджирование финансового рынка

    Глава 26. Лизинг

    Часть 8. Финансовое планирование

    Глава 27. Анализ финансовой деятельности

    Глава 28. Подходы к финансовому планированию

    Глава 29. Краткосрочное финансовое планирование

    Часть 9. Краткосрочные финансовые решения

    Глава 30. Управление дебиторской задолженностью

    Глава 31. Управление денежными средствами

    Глава 32. Краткосрочное кредитование и заимствование

    Часть 10. Слияния, международные финансы, пении

    Глава 33. Слияния

    Глава 34. Международный финансовый менеджмент

    Глава 35. Пенсионные программы

    Часть 11. Заключение

    Глава 36. Выводы: что мы знаем и чего не знаем о финансах

    Общие методологические принципы корпоративных финансов

    Главное направление корпоративных финансов связано с функционированием рынков

    капитала, определением стоимости финансовых активов, выбором способов финансирования и инвестирования. Методология корпоративных финансов базируется на принципах эффективного применения финансовых инструментов, характеристики которых меняются во времени, причем эти изменения происходят при учете факторов неопределенности и риска.

    Теория корпоративных финансов как наука оформилась и получила развитие в ХХ веке в западных странах, так как для этого сложились основные предпосылки:

    — были сформированы основы общей экономической теории;

    — производство и уровень организации общества достигли точки наивысшего развития в виде создания индустриальной экономики, в основе которой лежат крупное промышленное производство и акционерная форма собственности;

    — сформирована эффективная система правовых институтов и рыночной инфраструктуры;

    — возникла развития система национальных и международных фондовых рынков и финансовых посредников.

    В настоящее время в мире сложились две научные школы в области корпоративных финансов: рыночная и континентальная.

    Рыночная школа (англо-американская) опирается на положение о распыленности капитала (владельцы собственного и заемного капитала представлены держателями акций и облигаций) при относительно слабом участии собственников в управлении и контроле над денежными потоками.

    В такой системе в качестве стратегической цели выступает максимизация рыночной оценки капитала компании.

    Рыночная школа базируется на принципе собственника, поскольку главным действующим лицом является акционер, обеспечивающий предприятие необходимыми финансовыми ресурсами (собственным капиталом предприятия).

    Континентальная школа работает в «связанной» финансовой системе, где имеется относительно слабое дробление капитала, развитые институты социальной и профессиональной защиты. Данная школа опирается на так называемый принцип участника, который признает, что кроме акционеров, существует ряд других групп, имеющих законные права на участие в деятельности компании ( финансовые институты, рабочие и служащие компании, покупатели готовой продукции и др.).

    В связанной рыночной системе трансформация принципы участника привела к формировании принципа максимизации социальной ответственности предприятия.

    Дата добавления: 2017-01-29 ; просмотров: 1231 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

    Основы корпоративных финансов

    Как принимаются инвестиционные решения, в чем состоит роль корпоративного управления в создании стоимости компании, как определяется структура капитала корпорации

    Что изучаем?

    • Цели корпорации. Потоки денежных средств корпорации
    • Стоимость денег с учетом фактора времени. Дисконтирование и приведенная стоимость. Фундаментальная стоимость облигаций
    • Риск и доходность. Модель ценообразования финансовых активов
    • Использование модели CAPM для определения требуемой доходности проекта. Критерии принятия инвестиционных решений
    • Как корпорации привлекают капитал. Структура капитала компании на совершенном рынке капитала. Стоимость капитала для компании
    • Структура капитала компании на несовершенном рынке: Эффект налогов и издержек банкротства. Теория компромисса
    • Структура капитала на несовершенном рынке: эффект агентских проблем и асимметричной информации. Порядок выбора источников финансирования
    • Политика выплат инвесторам. Модель для совершенного рынка. Загадки дивидендов. Эффект налогов и асимметрии информации
    • Оценка стоимости компании методами дисконтирования денежных потоков
    • Стратегические сделки: слияния, поглощения, выкупы компаний, реструктуризация
    • Корпоративное управление и стоимость компании

    Система финансовых решений

    Специфика анализа фирмы на основе принципов корпоративных финансов

    Специфика анализа фирмы на основе принципов корпоративных финансов. Часть 2

    Специфика анализа фирмы на основе принципов корпоративных финансов. Часть 3

    Специфика анализа фирмы на основе принципов корпоративных финансов. Часть 4

    Использование знаний в работе финансовой службы фирмы

    Дополнительные материалы

    Вашему вниманию предлагается лекция первой недели онлайн-курса НИУ ВШЭ «Основы корпоративных финансов» на Coursera. Курс посвящен новой для российской практики методологии анализа компании, сфокусированной на задаче максимизации ее фундаментальной стоимости. Он объединяет принципы универсальной финансовой теории и специфику российского рынка капитала. Полная версия курса доступна на платформе Coursera.

    Авторы курса

    Руководитель департамента финансов факультета экономических наук НИУ ВШЭ, профессор

    Заслуженный работник высшей школы Российской Федерации, Лауреат премии «Золотая Вышка» в номинации Вклад в развитие Школы

    Видео (кликните для воспроизведения).

    Доцент департамента финансов факультета экономических наук НИУ ВШЭ

    Источники


    1. Прокопович, С.С. Итальянско-русский юридический словарь / С.С. Прокопович. — М.: РУССО, 2017. — 392 c.

    2. Волкова Т. В., Гребенников А. И., Королев С. Ю., Чмыхало Е. Ю. Земельное право; Ай Пи Эр Медиа — Москва, 2010. — 328 c.

    3. Попова, Анна Теория государства и права / Анна Попова. — М.: Питер, 2008. — 248 c.
    4. Романовский, Г.Б. Гносеология права на жизнь; СПб: Юридический центр, 2013. — 370 c.
    Принципы корпоративных финансов
    Оценка 5 проголосовавших: 1

    ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

    Please enter your comment!
    Please enter your name here